牛市初期行情启动阶段，资金流动存在清晰的先后顺序，最先走强的板块依次为比特币、以太坊与头部公链、平台币，随后才轮到主流Meme、BTC生态铭文与早期叙事赛道，小市值山寨币普遍要等到牛市中期才会迎来大规模爆发。很多投资者容易犯的错误是牛市刚开启就重仓小币种，此时市场增量资金优先流向流动性充足、风险更低的大盘资产，绝大多数小盘币种很难获得资金关照，往往会出现比特币大涨、山寨币横盘甚至下跌的分化行情。
比特币作为整个加密市场的风向标，永远是牛市初期第一波领涨的资产。熊市末期到牛市启动，机构与场外增量资金会优先配置比特币，这个阶段比特币市值占比会维持在高位，资金风险偏好处于较低水平，市场的核心叙事围绕宏观流动性、现货ETF、政策利好展开，绝大多数山寨币跑输比特币，只有少数具备强共识的标的能够跟涨。当比特币完成一轮明显上涨之后进入高位震荡，获利资金开始向外溢出，市场才会逐步把目光转移到以太坊以及头部公链，ETH/BTC比值抬升，是牛市初期向第二阶段切换的关键信号。
以太坊和头部公链板块，是牛市初期第二梯队发力的方向。在比特币企稳震荡之后，资金会涌入以太坊生态，以及Solana、Avalanche这类经过熊市检验的头部公链，这类标的拥有充足的流动性与成熟的生态叙事，能够承接从比特币流出的增量资金。同时平台币也会在这一阶段同步走强，平台币依托交易所业务基本面，具备稳定的流量与收益预期，在牛市初期的防御性要强于普通山寨币，历史周期里，平台币往往会在大盘企稳之后率先走出独立上涨行情。需要注意，这个阶段依旧不适合盲目布局公链赛道里的小市值项目，资金只会聚焦头部，二线公链的行情要等到后续市场情绪进一步升温才会到来。
在大盘主流资产充分上涨之后，牛市初期的后半段，主流Meme币、BTC生态铭文板块会开始活跃。Meme板块并不代表所有小土狗，而是像DOGE这类具备大众共识的头部Meme率先启动，依靠社区热度和流量叙事吸引投机资金入场，而绝大多数冷门Meme依旧会沉寂，这也是很多投资者容易踩坑的地方，不要把头部Meme的行情等同于所有Meme币的普涨。与此同时BTC生态铭文、BTC二层赛道也会迎来行情，依托比特币的流量红利，成为牛市初期新的叙事主线。而DeFi、AI、RWA这类赛道，更多是局部结构性机会，很难在牛市初期走出全面大行情，大多要等到牛市中期流动性进一步泛滥之后，才会迎来整体爆发。
想要分辨牛市初期的板块轮动，不能只看价格涨跌，需要结合比特币市值占比、ETH/BTC比值、稳定币总市值等指标综合判断。比特币市值占比回落，同时ETH/BTC向上，代表资金正式从比特币向外扩散，山寨板块才有启动的基础。牛市初期的行情是分层的，资金由低风险向高风险逐级扩散，不要提前博弈还没轮到的赛道，避免在行情早期承受不必要的回撤。即便部分赛道出现短期异动，也要区分是短期炒作还是真实资金进场，避免被短暂的脉冲行情误导判断。
